调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于世界上性功能最强的国家是哪个国家(yú)化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油(yóu)世界上性功能最强的国家是哪个国家行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油世界上性功能最强的国家是哪个国家主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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